碧桂园爆雷后，杨老板为了避免与许家印类似的命运，表示要“砸锅卖铁”保交楼，通过持股实体必胜有限公司（简称“必胜”）借给上市公司“碧桂园控股”11.5亿美元。

然而，这些钱不是白借的！杨老板还要想方设法地加倍捞回来，顺便再“恶心”债权人一把！

其中，5000万美元用来换取碧桂园控股持有的马来西亚森林城市60%的权益。

森林城市实际投资2500亿人民币，60%的权益就是1500亿人民币。

尽管烂尾了，并已售出少量楼盘，但总不至于区区5000万美元（约合3.56亿人民币）就贱卖了吧？

剩下的11亿美元债转股，转股价为0.6港元。

2025年4月11日，碧桂园控股发布了《境外债务重组的重大进展订立及邀请加入重组支持协议》，包括上述两项内容。

杨老板还觉得挺吃亏的，因为碧桂园控股当天收盘价只有0.44港元，转股溢价约36.4%。

此外，碧桂园控股还计划授予5%普通股对管理层实施激励。

都把公司搞成这样了，还有脸股权激励？此前主动降薪难道是演戏？

如今，碧桂园控股的股价也回升至0.6港元的转股价附近，杨老板终于不用吃亏了。

10月13日，必胜向碧桂园签立一份不可撤回承诺：在境外债务重组生效日期或之后，完成上述债转股，以抵销及结算股东贷款约11.4亿美元。

也就是说，境外债务重组方案通过，是杨老板债转股的前提条件。

怎么还多出0.4亿美元？

可能是利息吧！人家的钱真不是白借的。

杨老板作为大股东可以享受0.6港元的转股价，债权人呢？

2025年9月，碧桂园及其关联公司9只余额为138.5828亿元的境内债券重组，提供了4种方案，其中债转股价格为2.6港元。

这个转股价不但高于市价4倍以上，债权人还要放弃已经产生的利息。

因为境内债权人大多不是港股合格投资者，无法直接投资港股；因此碧桂园将在香港向特殊目的信托增发特定数量的股票，再在增发两年内按月指令出售，以所得款净额等值的人民币还债。

未在两年内出售的部分，将在第25个月强制出售。

目前，有8只债券的持有人会议通过了重组方案，1只未通过。

至于140.74亿美元的境外债务重组，涉及债转股的方案有3种：

1、100%零息强制可转债，20亿美元上限，6.5年后转股，转股价为2.6港元；

2、67%强制可转债，约55亿美元上限，7.5年后转股，转股价为2.6港元；33%换2.5%利率的中期债务工具（原利率6%），摊销还款期限为1.5~7.5年。

3、35%零息强制可转债，转股价为10港元，9.5年后转股；65%换9.5年的2%长期债务工具，摊销还款期限为8.5~9.5年。

上述方案也是在4月11日《境外债务重组的重大进展订立及邀请加入重组支持协议》中发布的。

同一份文件，大股东0.6港元转一股，债权人2.6甚至10港元转一股，这是什么道理？

虽然境内外重组都有2.6港元的转股方案，但相较而言，境内债券持有人的待遇要稍好些。

因为境内方案通过后很快就能转股，所转的股份25个月内出售完毕。

这意味着，选择债转股方案的境内债券持有人，多多少少能得到一些清偿，毕竟碧桂园不会马上破产倒闭。

境外债权人就惨了，至少6.5年后才能转股，到时候碧桂园是否存在？

但他们没有选择余地，因为其他方案更差，要削减本金。

根据碧桂园控股10月13日的公告：香港法庭已同意公司于11月5日召开债权人会议，对前期已公布的重组方案进行投票。

通过碧桂园境内外债务（债券）重组方案可以看出，杨老板一家满满的算计！