2025年8月，A股市场迎来重要里程碑——上证指数突破3700点，市值创历史新高。在代表性指数十年新高的背景下，市场情绪持续升温。笔者认为，多重因素正共同推动权益市场延续牛市行情，未来风格有望从快速轮动转向核心资产占优的普涨格局。以下从驱动因素、市场逻辑及投资策略三个维度展开分析。

一、核心驱动因素：政策共振、资产再平衡与资金增量

1. 全球政策共振提振风险偏好：

● 海外方面，特朗普关税政策缓释（“进二退一、分级关税”格局成型）与美联储降息预期临近，缓解了市场对贸易摩擦与流动性收紧的担忧。美国通胀抬升但经济降温，年内1-2次降息概率上升，为全球风险资产提供支撑。

● 国内方面，广义财政赤字提升、政府部门融资托底，叠加“反内卷”政策稳定市场预期，活跃资本市场政策持续落地，险资入市节奏加快，共同驱动市场情绪回暖。

2. 资产配置再平衡：权益资产性价比凸显：

● 房市磨底：2025年地产销售同比-6.5%、投资同比-12%，房价环比全面转跌，居民财富从房产向金融资产转移的趋势持续。

● 债市低效：债券收益率历史低位叠加波动加大，性价比下降，投资者转向权益市场寻求更高回报。

● 股债比价优势：万得全A股息溢价率0.2%、股权风险溢价率2.9%，显著高于历史中枢；A股PE（15.8倍）显著低于欧美日等主流市场，具备“追赶行情”空间。

3. 增量资金可期，形成正循环：

● 机构端：保险资金增量明确，政策要求大型险企新增保费30%投A股，预计2025年带来8000亿-1.4万亿增量资金。

● 个人端：当前两融占比（2.3%）、银证转账热度低于历史牛市水平，个人投资者入市潜力较大。

● 资金与行情互促：政策引导与情绪回暖下，增量资金入场与市场表现有望形成良性循环。

二、未来展望：风格切换与普涨行情可期

1. 风格转变逻辑：

● 当前轮动特征：行业快速轮动，小微盘、TMT、金融消费板块交替领涨，反映盈利下行与流动性充裕并存的环境。

● 未来转向核心资产：随着经济领先指标回升，“结构性资产荒”缓解，核心资产（如消费、金融、科技龙头）将受益于基本面修复与资金偏好，普涨行情概率提升。

2. 资产配置建议：

● 均衡配置兼顾收益与体验：建议采用股债60/40的经典配置，利用股债负相关性平滑波动。权益部分侧重核心资产，辅以成长板块。

● 关注大类资产负相关变化：在A股走强阶段，股债负相关特性更为显著，动态调整仓位可平衡风险与回报。

三、风险与应对：不确定性中的确定性机会

尽管市场向好，仍需关注潜在风险：

● 政策与基本面不确定性：美国降息节奏、国内财政落地效果、地产复苏进程仍需观察。

● 短期波动风险：题材股炒作与快速轮动可能加剧市场波动。

应对策略：

● 保持仓位灵活性：避免过度集中，通过分散投资降低单一板块风险。

● 聚焦政策与数据验证：紧密跟踪中美货币政策动向、国内经济数据（如PMI、信贷增速）及地产政策效果，及时调整配置。

结语：把握牛市机遇，以均衡应对波动

在政策共振、资产再平衡与增量资金驱动下，A股牛市行情有望延续，风格切换至核心资产普涨的概率较大。投资者应立足长期，以均衡配置兼顾收益与风险控制，同时敏锐捕捉政策与数据信号，在不确定性中把握确定性机会。